「積極財政で円安と物価高が加速する」論を批判的に検討する

この記事は約4分で読めます。

今回は積極財政派として円安問題を再び考えたいと思います。

というのも、最近の緊縮財政派は円安を焦点としているように思われるからです。

その論理にはさまざまなバリエーションがあります。いくつか挙げてみましょう

積極財政→財政赤字→国債増発→金利上昇（国債下落）→市場の信認低下→円安→物価高

積極財政→財政赤字→円の増加→円安→物価高

積極財政→財政赤字→円の増加→物価高

まず、積極財政とは定義上、財政赤字を出すことですから、最初の矢印は批判のしようがありません。言うとすれば、積極財政で経済成長して税収が上がるから、結局は財政赤字が減るといった話でしょう。ただ、私はこれは採用しません。

次の分岐点は、国債を噛ませるかどうかです。国債が増えると国債の価格が下がる（＝金利が上がる）、これは市場の国債や通貨への信認が失われていることと同義であって、結局は円安が生じて物価高となるというわけです。

これに対しては、国債は日銀当座預金でしか買えませんから、結局は国債は常に本質的には財政ファイナンス（日銀による引き受け）であることがポイントです。日銀は国債を無限に買えるので、金利上昇が嫌なら日銀が買い支えればいいだけです。その意味で、国債を噛ませる緊縮派の議論は本質的ではないと言えるでしょう。

もう一つの経路、財政赤字で円が増加するというのは、緊縮財政派にも進歩があるのだなということを感じさせます。昔は、国民の貯蓄で国債が買い支えられなくなって財政破綻というようなことが唱えられていました。そんなことはありえないこと、財政赤字で国民の黒字（貯蓄）が増えるということを、いまや緊縮財政派も否定できなくなっているようです。

円が増えれば、それは円安要因であり物価高要因であるというのは否定できないでしょう。ただ、円が増えれば、それに応じて円の価値が下がるというだけなら、そもそもそこには何らの問題も生じないでしょう。

円が二倍に増えると、円の価値が半分になって、物価も二倍になる。ただ、私たちは円を二倍持っているのですから、買えるものには変化がないというわけです。とすると、なぜ円の増加による円安や物価高を躍起になって問題視するのかは謎と言わざるを得ません。もちろん、円の行き渡り方が不均衡だという問題が指摘されるでしょうが、それにしても一度は以上の論理を考えてみてほしいのです。

そして、この議論のより根本的な問題は、積極財政による需要刺激によって景気が良くなる効果（やモノやサービスの供給量が増える効果）を無視していることです。

結局、いまの円安の起源は2022年の春です。その原因は、ウクライナ戦争による原油の高騰による貿易赤字の悪化、そして、インフレ対応のための欧米の利上げへの出遅れです。貿易収支の悪化と金利差が円安の原因なのです。

とすれば、円安対策の王道は原油の輸入を減らすようなエネルギー戦略（原発・再エネ）であり、また利上げに耐えうるような強い景気の実現です。景気対策に政府が使えるのは金融政策と財政政策ですから、ここは財政政策の出番です。

そもそも円安の根本原因は、アベノミクスが金融緩和と緊縮財政を同時に実行したことにより、金融緩和が永遠化したことに他なりません。積極財政によって景気を上向かせ、金融緩和を出口に向かわせること、そのような無理のない利上げによってこそ、低金利ゆえの円安を根本的に防ぐことができるのです。

最後に視点を転換しましょう。以上の議論の問題点は全てを金融的に、つまり、カネだけで語っている点です。視点を実物の方に、実際のモノやサービスに向けましょう。

円は日本国の権力によって流通しており、日本に住みたいと思っていて、だから日本に納税せざるを得ない人々が円を集めなければならないことが、円の流通の原点です。そういう人々がまず円を受け取り、だからその人たちから何かモノやサービスを買いたい人たちも、前者の人たちへの円の支払いのために円を受け取って集めるようになる。こうして円が価値を持っていくわけです。

とすると、結局、円の国際的な価値は日本で生み出されるモノやサービスの価値に基づいています。重要なのは、日本でしっかりとモノやサービスが生み出されることなのです。その点からすれば、まず円安は必ずしも悪くないとは言いうるのです。円安で日本での生産コストが国際的に安くなれば、日本での生産が円高であるよりも活発になります。いわば市場の持つバランシング機能の一種として、円安は円高圧力を生み出すのです。

また高市的な供給能力重視の積極財政、投資を強調する積極財政も、この点から円安への本質的な対応になりうると評価しうるでしょう。供給能力を強化すること、自国での生産を進めて経済安全保障を確保することは、円高要因であると同時に、そもそも円安に対して強靭な日本を作ることでもあり、それが巡り巡って円高要因にもなるわけです。

さて、最後にしかし、市場ではみんなが円安だと思えば円安になるという自己実現的な性質が組み込まれていることが重要です。これに対しては、だからこそ以上のような認識を広める言論戦が重要であると答えることになるでしょう。